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boss娱乐代理咨询注册·煤炭行业企稳,这只股已摆脱业绩低点,估值已处于历史低位!

2020-01-08 18:38:04   【浏览】116

boss娱乐代理咨询注册·煤炭行业企稳,这只股已摆脱业绩低点,估值已处于历史低位!

boss娱乐代理咨询注册,在小牛股票上看到一个关于交通运输行业的问题,下面就“大秦铁路”谈谈我的看法:

大秦铁路的盈利能力与煤炭需求相关很大。煤炭需求旺盛,煤炭价格(尤其是动力煤价格)高企的时候,大秦铁路的运量也维持高位,盈利能力强。与此相对应的,煤炭需求低迷,煤炭价格也低迷的时候,大秦铁路运量将会出现下滑,盈利能力将会变弱。从历史数据来看,大秦铁路满载时候的净利润为142亿元(2014年煤炭货运4.9亿吨,净利润142亿)。最近几年的业绩低点出现在2016年,煤运3.89亿吨,净利润71.68亿元。显然,净利润下滑幅度远远大于煤炭运量下滑幅度,这是因为2016年发改委对运价的下调。

按照大秦铁路10倍的pe来估值,那么大秦铁路业绩最好时,市值有望达到1420亿,业绩底部时,市值则为716.8亿。

大秦铁路当下的状况

2016年是大秦铁路的业绩低点,盈利为2010年以来最差,roe则为上市以来最差。2017年,在供给侧改革下,煤炭价格走高,行业转暖。大秦铁路日均运量重回高位,全年煤运4.3亿吨,实现净利润133.33亿元。roe预计将回到15%左右。在盈利回升的情况下,大秦铁路股价上升明显。

2018年一季度,大秦铁路继续维持了接近满载的运量,但是股价却出现了大幅下滑。从pb来看,大秦铁路的1.2倍的pb已经处于历史较低位置(最低1.0pb),如果考虑到净资产的增长,那么实际pb应该已经很接近历史低位了。

为什么在运量并未发生明显恶化的情况下,估值却大幅下行呢?

大秦铁路估值和股价大幅下行的原因无非是市场对于大秦铁路未来维持高运量的悲观预期。

上述五个原因综合在一起构成了对于大秦铁路的悲观预期。

这些担忧固然有一定道理,但是我认为大秦铁路的业绩未必会恶化到市场预期的那种程度。

1.虽然美联储加息了,但是在国内去杠杆的背景下,国内市场利率难言上升。

2.动力煤价格虽然大幅下挫了,但是与前几年相较而言依然处于历史高位。2014年煤炭价格低于目前的价格,但是2014年大秦铁路却是大秦铁路业绩的高的。也就是说,只要煤炭需求的基本面不出现明显恶化,动力煤价格对于大秦铁路的运量的影响是不大的。

3.确实,六大发电集团的库存当前处于历史高位,但是注意到1月份的库存处于历史低位,接着马上出现了库存历史高位。我认为这是由于库存大幅下滑之后,六大发电集团过度补库存的结果。从火电发电量的走势图来看,火电发电并未出现明显下滑,因此今年对煤炭的需求将会维持稳定。最近的数据显示,2018年1-2月,火电发电量累计增长9.8%。今年来,由于煤炭的供给偏紧,所以国家取消了进口煤限制,这一因素也是煤价快速下行的重大推手。4月12日,东部多省市又重启了进口煤限制,未来对于煤价的利空因素又消除了一个。

4.外部事件的影响确实难以预测,也是最不可控制的因素。但是,我认为像大秦铁路这种业务简单,而且以内陆运煤为主的企业,受贸易战的影响不大。至于美联储加息的影响,我认为央行不会明显提高市场利率。目前我国的主要任务是去杠杆,在主动去杠杆的背景下,提高市场利率无疑加剧了市场的不稳定性,很有可能会刺破资产泡沫,引发系统性金融风险。虽然在全球经济体都收紧流动性的背景下,我国难言降息,但是央行对于提高市场利率无疑会慎之又慎。

5.从目前主要机构对我国宏观经济的预测来看,6.5%的gdp增长目标还是有望实现的。我认为市场对于宏观经济有点过于悲观。

2017年煤炭行业刚刚走出低谷,大秦铁路也刚刚摆脱2016年的业绩低点。在煤炭行业基本企稳,火电保持稳定的背景下,大秦铁路2018年发生业绩大幅恶化,重回2016年的概率基本上为0。

今年煤炭去产能目标为1.5亿吨,预计煤炭产能将进一步向三西地区集中。在此背景下,大秦铁路或将受益。

从估值来看,大秦铁路目前的估值已经处于历史较低位置,与前几次估值处于底部位置相比,本次的基本面并未出现明显恶化。

综上,目前市场对于大秦铁路有些过于悲观。市场担忧的状况确实不是没有道理,但至少今年还很难看到煤炭行业基本面以及大秦铁路业绩完全恶化。

以上纯属个人观点,不作为买卖建议。

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